近期中国债市规模或现压力 预计年底CPI数据回升至2%以上

近期中国债市规模或现压力，预计年底CPI数据回升至2%以上。近期天气转冷，蔬菜价格回升。通过微观调研情况看，食品价格整体上涨较多，猪肉价格短期维持稳定，但在翘尾因素带动下，预计年底CPI会回升到2%以上。

尤其是非食品价格仍处于上涨趋势，房租价格上涨较为明显。另外需要关注的是PPI向CPI的传导。

入冬以来，煤炭钢铁等商品价格继续大涨。PPI环比、PMI原材料购进价格指数都在回升，并带动工业企业利润回升。部分周期性行业原材料价格相比产成品价格涨幅更大，成本推动的通货膨胀短期难以避免。如果从生活品和工业品整体来看，通胀预期正在不断升温。

通胀有结构性因素，也有周期性原因。结构性因素主要来自供给侧调整，去产能已经进行较长时间，有过剩产业自身的调整，也有供给侧改革的推动。供给减少提高了短期价格。周期性原因则是经济本身有阶段性反弹的可能，地产和基建投资此消彼长，持续接力，可能带来需求短暂回升。尽管我们认为长期经济仍面临下行压力，但从工业生产来看，短期经济似乎已经企稳。此外，通胀并不完全取决于经济，长期看更多的与货币相关，货币宽松为时已久，从源头上支持了通胀抬升。

　　从PPI和非食品情况来看，明年上半年通胀有望惯性回升。最差的情况是滞胀，如果发生滞胀，对大类资产表现，对国计民生都将带来一些负面影响。目前较为确定的是货币政策未来放松空间愈发有限，叠加通胀抬升或提高债券定价中枢，债市基本面存在压力。

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